公募基金调仓换挡：从光模块到腾讯阿里，软件互联网板块迎来资金回流
当半导体和光模块的热度逐渐退潮，一场静默的资金迁移正在公募基金的持仓名单上发生。多位基金经理在三季度大幅降低硬件仓位，转而重仓腾讯、阿里巴巴、哔哩哔哩等互联网龙头，软件互联网赛道由此成为近期业绩榜单上的"黑马"。
近一周主动权益基金净值涨幅榜上，国泰产业智选混合以19.74%的涨幅拿下首位，鹏华文化传媒娱乐、招商体育文化休闲、华安媒体互联网等聚焦软件互联网方向的产品紧随其后。截至三季度末，国泰产业智选混合的重仓标的包括迈富时、鼎捷数智、美图公司、昆仑万维，清一色的软件互联网企业。
这并非偶然。公募对软件板块的加仓动作从二季度末已初露端倪，三季度进入批量回补阶段，四季度伴随硬科技板块大幅回调，配置力度进一步升级。
万家价值优势持有期混合的持仓变化颇具代表性。二季度末，该基金前三大重仓股为新易盛、中际旭创、海光信息，全部属于硬科技领域；到了三季度末，这三个席位被腾讯、阿里巴巴、哔哩哔哩整体替换。
交银成长动力也走了类似路径。此前该基金重仓光模块、半导体等硬件龙头，三季度大举减持，强力增持金山办公、恺英网络、贝壳等互联网软件个股。从"硬"到"软"的转向，反映出基金经理在市场叙事切换后明确的避险诉求。
在市场目光仍聚焦AI和光模块的二季度，头部公募已悄然发行软件互联网类ETF。鹏华基金5月中旬推出鹏华软件ETF，6月中旬又发行了港股通互联网ETF。彼时这类产品几乎无人问津，但在硬科技赛道纷纷回调的当下，炒股资讯这只港股通互联网ETF年内已录得约4%的正收益，跑赢了大量重仓半导体、光模块的硬科技ETF。
资金回流的效果直接体现在股价弹性上。A股方面，芒果超媒自9月中旬以来股价实现翻倍；港股市场中，SaaS企业兑吧从8月24日至今三个月累计涨幅高达约8倍，金融风控软件厂商白鸽在线自9月10日起涨幅也达到约3倍。
这些曾被"大模型将替代传统软件"叙事压制的标的，如今正逐步走出估值洼地。
华夏软件龙头混合基金经理施知序认为，大模型落地离不开传统软件厂商的配套服务。AI在办公、医药研发、金融等场景加速渗透，但模型嵌入企业业务时，需要软件厂商在成本、安全、合规与业务落地之间做出平衡；企业原有系统的数字化改造，同样依赖大量基础软件。他提到海外市场已有多家软件企业跑通产品和商业模式，兑现实实在在的经营收益。基于这一判断，该基金三季度提升了企业级服务软件和基础软件的持仓比重。
宝盈互联网沪港深混合基金经理赵国进也持类似观点。他指出，软件互联网板块前期受"大模型吞噬传统业务"的利空影响较大，整体处于价值洼地。AI落地企业工作流始终无法脱离传统企业软件供应商，而大模型催生的新型网络安全风险，也将推动企业信息安全预算持续上行，这一细分领域值得重点关注。
从光模块到互联网龙头，从半导体到软件ETF，公募资金的这轮调仓不只是短期避险，更是对"AI颠覆一切"这一单一叙事的重新审视。当市场情绪逐步回归理性，那些被错杀的传统软件资产，正在迎来属于自己的修复窗口。
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